厨电业毛利率普跌 集成灶弯道超车-24848威尼斯

正值2021年年报季，上市家居企业成绩单一一披露，乐居财经梳理厨电行业6家上市企业年报数据，分别对火星人、浙江美大(002677)、亿田智能、帅丰电器，老板电器(002508)、华帝股份(002035)从营业收入、净利润、负债等指标进行对比。

2021 年外部多重压力下，集成灶行业零售量、零售额增速分别为27.7%、40.7%，较油烟机增速高出33.6、36.3个百分点；渗透率年度提升3个百分点达12.4%。

从公布的财报数据来看，集成灶作为厨电行业明星赛道，迅猛发展。出现这个现象，一方面是因为集成灶产品高端化趋势显现，产品力不断提升，吸油烟效果好、多功能等产品优点越来越为用户所青睐；另一方面，消费者日渐提升的多功能互联、智慧烹饪等高端需求，集成灶是为数不多能实现应用的产品，供求关系互相促进，这一新厨电市场便形成了良性循环。

2021年，厨电上市企业景气高涨，量价齐升。6家厨电企业营收、净利润均实现正增长。其中火星人盈利增速抢眼，营收增幅超过70%；浙江美大营收虽不是最高，但净利排在首位。

营收净利双增长，火星人营收首超美大

2021年，4家集成灶上市企业营业收入、净利润均出现双位数增长。

作为集成灶四大上市企业中最年轻的企业，火星人在2021年收入超过曾经的“龙头”浙江美大，位居营收榜首。

数据显示，火星人营收、净利润均达到近5年最高值。火星人2021年营业收入为23.19亿元，同比增长43.65%，营收增幅位列第二；实现归母净利润3.76亿元，同比增长36.53%，净利率在四大集成灶企业中垫底。收入超过浙江美大，但净利润却远不如浙江美大。

厨电龙头老板电器2021年营收超百万，华帝股份营收为55.88亿，仅为老板电器的一半之多，老板电器、华帝股份均实现营收增长，增幅分别为24.84%、28.15%。

集成灶企业中，浙江美大净利及净利率均列首位，其净利同比增长22.28%至6.65亿元，其营收为21.64亿元居第二，但营收增幅仅22.19%，位列末位。数据显示，报告期内，浙江美大营收、营收涨幅同样为近5年最高值，其中营收增幅较去年的5.13%高出17个百分点。净利增幅较去年高出4个百分点。

亿田智能的营收同比增长71.66%至12.3亿元，尽管营收第三，营收增幅却是四大企业中的最高值。净利则在四家企业中垫底，其净利率为17.07%位列第三。

帅丰电器的营收最少，为9.78亿元，同比增长36.93%，营收增幅虽列第三，但在近四年中增幅最高，接近2017年的增幅最高值。其净利位列第三为2.47亿元，净利率为25.26%。

6家上市企业里，老板电器的净利润最高，是浙江美大的两倍。老板电器和华帝股份的净利润分别为13.32亿、2.07亿，净利率分别为13.13%、3.70%。

集成灶上市企业主营业务榜单中，火星人主营业务收入最高，超过20亿，浙江美大、亿田智能营收分别为19.68亿、11.26亿，位列第二、第三位，帅丰电器主营业务营收最少，不足10亿。

4家企业主营业务占营收的比重都较高在90%上下。主营业务毛利率方面，浙江美大高于另外三家企业。

厨电上市企业主营业务榜单中，老板电器主营业务包括吸没烟机、燃气灶，收入分别为48.80亿、24.40亿，吸油烟机占营收大头，燃气灶营收占比为48.09%、24.04%；华帝股份主营业务包括烟机、灶具、热水器，营收分别为20.98亿、13.93亿、10.31亿，营收占比分别为37.54%、24.93%、18.44%。

主营业务毛利率方面，老板电器的主营业务毛利率较多，均高于50%，华帝股份主营业务毛利率在50%以下。

毛利率全体下滑，4家roe首尾差距大

在毛利率指标中，4家集成灶企业的毛利率维持在44%-52%之间，上下相差不大。

不过，在2021年4家集成灶企业毛利率均出现负增长，其中，火星人下滑最多，相较去年的51.58%下滑5个百分点，已连续三年下滑。在毛利率榜单中，火星人位列第三。

帅丰电器毛利率相较去年的49.20%下滑三个百分点，相较2018年的最高点50.84%下降4个百分点。

相较而言，浙江美大、亿田智能下滑较少，下滑了1个百分点。

老板电器、华帝股份的毛利率分别为52.35%、40.77%，老板电器的毛利率高出华帝股份近12个百分点。老板电器的毛利率相较去年下滑了4个百分点，华帝股份的毛利率相较去年下滑了2.5个百分点。

集成灶企业在市值方面，火星人以139.24亿总市值位列榜首，是唯一一家超百亿的集成灶上市企业，浙江美大接近百亿，为94.26亿元，位列第二，亿田智能及帅丰电器总市值分别为63.99亿、37亿，位列三、四。

在roe（净资产收益率）指标上，浙江美大最高，帅丰电器最低。

近五年来，4家企业roe涨幅差别较大，浙江美大的roe呈平缓上涨趋势，从2017年的25.73%上涨至2021年的37.04%。

火星人的roe则从2017年的25.73%下跌至2021年的27.01%。2018年的下降幅度高达64.83%。

亿田智能的roe，2017-2019年基本持平，2020-2021年下降明显，整体来看，从2017年的44.90%下降至2021年的18.95%，目前，居4家企业中第三位。

帅丰电器的roe近五年来一路下降，从67.01%下降至13.77%，roe在4家企业中垫底。

厨电企业中，老板电器市值遥遥领先，为268.86亿，华帝股份市值不足50亿，为46.03亿。

roe指标中，老板电器、华帝股份的roe近两年均连续下降，分别为15.78%、6.48%。

华帝股份负债率最高，现金增幅多半为负

集成灶企业负债指标中，火星人流动负债最高，达8.73亿元，其总负债9.22亿元，其总资产为23.99亿元较上年同期增加2亿元，总负债增加1亿多，其负债率较去年上升一个百分点。在4家企业中，负债率居首。

亿田智能流动负债5.77亿元，排名第二，其总负债达6.19亿元，其总资产为18.09亿，负债率达到34.23%，较去年上升7个百分点。

浙江美大、帅丰电器的流动负债接近，分别为3.81亿、3.42亿元，负债率同样很接近，分别为17.21%、15.87%，总资产分别为23.56亿、22.49亿。

厨电企业负债指标中，老板电器流动负债达49.76亿，较华帝股份多出18亿，负债率为36.96%，低于华帝股份12个百分点。

集成灶企业在货币现金指标上，2家企业上涨，2家企业下降。火星人的现金最充裕，达9.91亿元，但增幅却是负数，现金不如去年。

亿田智能的货币现金为9.61亿元，同比增加14.54%。现金排名及增幅排名均为第二。浙江美大的货币现金较火星人少3亿多，较去年增长26.86%，增幅最高。帅丰电器在手的现金5.77亿，同比减少30.60%，现金最少，增幅也垫底。

老板电器的货金现金较充裕，达38.02亿，同比减少4.14%，华帝股份货币现金9.06亿，同比减少1.76%。

应收账款方面，集成灶企业亿田智能、火星人、帅丰电器、浙江美大的应收账款分别为0.69亿、0.66亿、0.47亿、0.15亿，其中，亿田智能应收账款最高，浙江美大应收账款最少。同时，浙江美大的应收账款周转率最高，为144，亿田智能的应收账款周转率为17。

厨电企业老板电器、华帝股份应收账款分别为21.82亿、11.80亿，应收账款周转率分别为4.65、4.74。